La petrolera hispano argentina ha acumulado una rentabilidad del 32,5% (Nov.2004-Ene.2010) con el hombre de La Caixa al frente, una cifra que, a pesar de todo, es la más pequeña entre las diez mayores empresas occidentales del sector, que de media ganan un 62%.

Repsol YPF, vigésima petrolera del mundo por valor en bolsa y decimotercera por activos, atraviesa su mayor crisis de siempre en la gestión. Sacyr Vallehermoso, primer accionista con el 20%, y Antoni Brufau, Presidente, han trasladado a los medios un acalorado debate sobre el dividendo y la conveniencia del actual plan estratégico.

Miguel Sebastián, Ministro de Industria, se ha ofrecido incluso para poner paz. El consejo extraordinario del viernes fue el último capítulo de una historia que tiene visos de durar meses. Brufau consiguió que el resto de consejeros le ratificasen en su cargo y diesen un espaldarazo a las inversiones de la compañía hasta 2012. Todos menos Sacyr, cuyos tres consejeros prefirieron dejar plantado al Presidente de Repsol. Quizá la única respuesta coherente al envite.

Antoni Brufau (Mollerussa, Lleida, 1948) alcanzó la presidencia de la petrolera el 24 de octubre de 2004 en sustitución de Alfonso Cortina, en ese cargo desde 1996 por deseo del Ejecutivo de José María Aznar. La Caixa, que en aquel momento controlaba el 12,5% de Repsol y la mexicana Pemex, con el 4,8%, fueron los artífices del cambio. BBVA, con algo más del 8%, se abstuvo en el relevo presidencial.

El que fuera Director General de La Caixa, consejero de varias compañías controladas por la caja catalana, como Colonial o Agbar, y actual Vicepresidente de Gas Natural, ha hecho ganar dinero a los accionistas desde que ostenta el cargo de Presidente de Repsol YPF. El rendimiento total acumulado de la petrolera (evolución de la acción más dividendos) desde noviembre de 2004 es del 32,5%, según Bloomberg.

Es decir, Repsol ha ofrecido una rentabilidad anual bajo el mandato de Brufau del 5,55%, apoyada principalmente en el pago de dividendos. Si no se computan las primas a los accionistas, la petrolera ofrece un rendimiento acumulado entre noviembre de 2004 y la sesión del pasado viernes de sólo el 7,3%. La acción de Repsol valía en aquel momento 17,1 euros, por los 18,4 actuales.

El comportamiento de las principales empresas del sector ha superado con creces al ofrecido por Repsol YPF. Las ocho mayores compañías occidentales (se excluye Royal Dutch Shell, que comienza a operar en julio de 2005 y que desde ese momento mejora con creces a Repsol) han reportado a sus accionistas una ganancia media acumulada del 62%, casi el doble que la hispano argentina.

La francesa Total ha mostrado el peor comportamiento dentro de ese período con un rendimiento total acumulado entre dividendo y acción del 34%. La italiana Eni no lo ha hecho mucho mejor (+36%). La noruega Statoil marca el otro extremo con unas ganancias del 102%, seguida de la canadiense Suncor (+87%), las estadounidenses Chevron (+80%), Exxon (+58%) y ConocoPhillips (+45%) y la británica BP (+53%).

Si el rendimiento frente a las empresas con sede en algún país occidental es desfavorable para Repsol YPF, la diferencia frente a otras sociedades de países emergentes es abismal. Petrochina, la mayor petrolera del mundo por valor en bolsa (244.000 millones de euros), ha rentado un 183% desde noviembre de 2004, mientras que Petrobras, la cuarta del sector, supera el 270%.

LA LUCHA DE PODER PASA DE PUNTILLAS POR LA BOLSA

El mercado ha hecho caso omiso al enfrentamiento de Sacyr, con su Presidente Luis del Rivero como elemento visible, con Brufau. La acción de Repsol YPF ha caído en una semana el 2,2%, comportamiento similar al del Ibex 35 a pesar de las aparentes dosis de inestabilidad que podría traer consigo esta disputa. “La salida de la presidencia […] no debería tener mayor relevancia”, dice Inverseguros en un informe de la semana pasada en el que aconseja vender.

“Noticia de limitado, por no decir nulo, impacto y que entra más en el terreno de lo político que en lo financiero, aunque entendemos que cambios de este tipo puedan generar algo de desconfianza en relación, sobre todo, al cumplimiento de planes estratégicos”. El plan de Repsol pasa por invertir 32.800 millones hasta 2012 con desinversiones de 6.000 millones. De la primera cifra, 21.300 millones corresponden al negocio principal de la compañía, otros 7.800 millones a la filial argentina y 3.700 millones en Gas Natural.

El fruto de la estrategia pasa por multiplicar por 2,8 veces en 2012 el beneficio neto de 2008. Sacyr quiere que la compañía acometa mayores desinversiones para no comprometer el pago a los accionistas. Este año, para perjuicio del grupo constructor, Repsol lo ha rebajado en un 19% hasta 0,425 euros. Se espera que el complementario, habitualmente pagadero en julio, sea de igual montante, por lo que el primer accionista de la petrolera reducirá esta partida de ingresos en 50 millones de euros.

La venta de YPF está provocando muchos quebraderos de cabeza en el seno de Sacyr. Entre especulaciones sobre una posible oferta de un grupo energético chino, Brufau mantiene su intención de traspasar otro 10% al empresario argentino Enrique Eskenazi, que ya posee el 15%, y sacar a bolsa un paquete de hasta el 25% de la empresa filial. Pero las operaciones siguen el aire.

“Creemos que la salida a bolsa de YPF parece ahora más posible (…) Repsol podría incluso obtener recursos monetarios en Brasil vía una venta de acciones o una OPV”, dice Morgan Stanley, que aconseja sobreponderar con precio objetivo de 25,5 euros. “Creemos que su principal catalizador es el liderazgo en crecimiento de beneficios dentro del sector, apuntalado por el buen momento de YPF, el crecimiento en upstream (exploración, perforación y producción) y una recuperación modesta de los márgenes de refino”.

Fuente: Invertia

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