El escenario post electoral abre la posibilidad de que haya recomposiciones en el sector.

¿Cuáles son las acciones más beneficiadas y cuánto pueden subir?
 
El sector energético se encuentra en el ojo de la tormenta. Como consecuencia del fuerte crecimiento económico del país, conjuntamente con la falta de inversiones en infraestructura a lo largo de los últimos años, el sistema se encuentra operando al límite cuando el invierno todavía no ha llegado. Este escenario tiene un efecto dispar sobre las compañías. Ante la posibilidad de que el mismo se complique aún más con el transcurso del invierno, el Grupo SBS hizo un análisis cualitativo acerca del impacto que puede llegar a tener la situación en cada una de las cotizantes del sector sobre las que tiene cobertura.

SBS señala que en el escenario post electoral es más que esperable una recomposición del cuadro energético, con una mejora en los precios de venta y márgenes de las compañías, por lo que se habilita una lógica especulativa a la hora de invertir en los papeles del sector. ”Como siempre, pesa la selectividad. Como en la mayoría de los casos en nuestro mercado, sigue siendo prioridad la selectividad de los activos a la hora de realizar las apuestas. Por otra parte, debemos recordar que son pocas las acciones líquidas que permiten armar y desarmar posiciones con facilidad dentro del segmento”, asegura el trabajo.

El escenario

Si bien los distintos segmentos (generación, transporte y distribución) se encuentran en circunstancias diferentes, ninguno de ellos tiene margen para absorber los próximos desafíos en términos de crecimiento.

Generación. No ha habido aumentos en la capacidad del sistema, ni en la capacidad de transporte de gas (la materia prima de la generación térmica). Por otra parte la deuda que acumula Cammesa con las generadoras ya alcanza el $2.800 M, limitando el margen de maniobra de las empresas. A esto se suman distorsiones regulatorias que forman precios inferiores a los históricos, complicaciones en el cobro y la imposibilidad del acceso al crédito. Transporte. Si bien el margen es levemente mayor que en generación, el sistema también está operando al límite, debido a la acumulación de años sin inversiones. Una muestra de ello es el incendio del transformador en la estación transformadora de Transener en la localidad de Ezeiza ocurrido en las últimas semanas. Muchas veces los equipos trabajan al 100% de su capacidad.

Distribución. Es el que presenta un mayor margen (Edenor más que Edesur), si bien desde ADEERA (que asocia a las distribuidoras) sostienen que es imprescindible generar una dinámica que permita transferir incrementos en los precios de la energía a usuarios residenciales para permitir la sustentabilidad del sector en el mediano y largo plazo y garantizar la universalidad del servicio eléctrico a la totalidad de los usuarios.

Gas

En el mercado del gas, la situación presenta similitudes pero también divergencias. El principal problema es el precio, que está regulado para los usuarios residenciales, cuyo consumo crece de manera significativa año a año.

En producción, las empresas han dedicado poco a la inversión en los últimos años, en parte debido a la política de precios, en parte por políticas conservadoras. Al tener participación en los principales yacimientos del país, y dada la inestabilidad del marco institucional, las empresas no se aventuran a encontrar fluidos en otras regiones, dejando campos sin explorar. En este escenario, las reservas han ido en baja.

En cuanto al transporte de gas, es necesaria una ampliación en su capacidad, pero siempre que esté acompañado de un aumento en la producción, ya que en la actualidad no está claro que el faltante de gas se deba a la imposibilidad de transportarlo.El de distribución es el segmento con mayor grado de libertad a la hora de enfrentar crisis de demanda. Las empresas han realizado en parte algunas ampliaciones de las redes a lo largo de los últimos años, y se benefician por las mayores entregas de sus productos de la mano del crecimiento en el número de clientes y su consumo promedio.

Empresa por empresa

El siguiente es el análisis del impacto sobre las cotizantes, compañía por compañía.

PETROBRAS. Una empresa con participación en todos los segmentos. Su principal fuente de ingresos proviene de la exploración y producción de petróleo y gas. Asimismo tiene negocios en generación de energía eléctrica y transporte de gas. En cuanto al segmento de producción de gas, el fuerte incremento de demanda por el fluido trae aparejado un efecto negativo ya que debe abastecer los incrementos del consumo nacional (atiende el 15% del consumo residencial), donde trabaja a menor rentabilidad. Por ello se ve obligada a recortar sus envíos al exterior a precios internacionales. Este efecto es compensado en parte por una leve suba en el precio del mercado industrial. De todas maneras vale la pena remarcar que los ingresos por ventas de gas sólo representan un 4,5% de las ventas totales por lo que su impacto debería ser marginal. En cuanto a sus negocios en generación de energía eléctrica, no se verían afectados en principio porque su central térmica (Genelba ubicada en la provincia de Buenos Aires) tiene asegurada la provisión del gas necesaria para su eficiente funcionamiento. Precio objetivo: $ 3,7. Potencial: 6,3%.

T.G.S. El transporte en la mira. Siendo uno de los principales depositarios de las críticas al sector energético, la red de transporte de gas no sufre impacto alguno por el exceso de demanda. Puntualmente, el segmento regulado de TGS trabaja al máximo de su capacidad, su margen de transporte está fijo y no recibirá multas ni premios por operar de esta manera. Sí estaremos viendo un impacto en el caso del segmento no regulado de líquidos, ante la falta de gas natural, que es la materia prima de la producción del segmento. El bien se hace más escaso, baja su disponibilidad y aumentan las operaciones de compra en el mercado spot, a un precio mayor y creciente. Ya en el primer trimestre del año notamos una situación adversa en este segmento que probablemente se profundice en adelante. Precio objetivo: $ 4,35. Potencial: -10,1%.

GAS BAN. Sin complicaciones. En este contexto, y dadas las condiciones de la red de distribución operada por la empresa (que goza de una respetable salud), no sólo no se ve perjudicada en el corto plazo, sino que se beneficia marginalmente por la mayor demanda. Ante el mejor escenario en términos de poder adquisitivo de la población y las mejoras en el mercado de trabajo, se incrementa el número de clientes y el consumo promedio de los mismos. Además GASBAN gana más si distribuye más, por lo que la fuerte demanda se debería traducir en mayores ingresos para la compañía. Precio objetivo: $ 2,03. Potencial: 9,7%.

TRANSENER. Expuesta. Para analizar el caso de la principal empresa transportadora del país, primero debemos recordar que no cobra por la cantidad de energía transportada, sino por la capacidad de transporte que la empresa ponga a disposición. Por lo que no se ve beneficiada en el corto plazo por el mayor consumo de electricidad de consumidores residenciales e industriales. A su vez, al trabajar al límite durante semanas, la corriente sube significativamente, y los transformadores se calientan muchas veces por encima de los límites operativos permitidos. Este fue el caso de en la estación transformadora en Ezeiza. Esto tiene un doble impacto en ingresos: en primer lugar porque quita capacidad de transporte de energía, y en segundo lugar deberá enfrentar penalidades por indisponibilidad de las redes. Así, no obstante es difícil cuantificar con exactitud este tipo de efectos, la crisis energética les trajo aparejado complicaciones operativas que podrían repetirse de extenderse la situación a lo largo del tiempo. Precio objetivo: $ 2,3. Potencial: 19,2%.

PAMPA HOLDING. Vulnerable A pesar de la mencionada situación de las generadoras eléctricas, sus generadoras térmicas, Central Térmica Guemes y Loma La Lata no han tenido problemas de abastecimiento de gas hasta el momento. En el primer caso por su cercanía a Bolivia, mientras que en el segundo por su proximidad a la principal cuenca del país. De todas maneras habrá que seguir monitoreando la performance de dichas centrales, si llegara a agravarse la situación. Hasta ahora no han tenido que recurrir al uso de fuel oil, más costoso y menos productivo. En cuanto a los despachos de energía de todas sus generadoras (se agregan las generadoras Hidráulicas Nihuiles y Diamante), la crisis no las impacta en ningún modo ya que de todas maneras se preveía una demanda sostenida durante el invierno que las lleve a trabajar al máximo de su capacidad. Por otra parte, se da un efecto adverso por la comentada performance de Transener. Precio objetivo: $ 2,71. Potencial: 3,0%.

EDENOR. Bien parada. En el caso de la distribuidora de energía de la zona norte de la ciudad de Buenos Aires, se presenta una situación similar a la de su par en el mercado del gas. Sus redes de distribución gozan de una ‘‘salud’’ relativamente aceptable como para enfrentar el incremento en los despachos, producto del buen nivel de inversiones realizado en el 2006. También se beneficia por mayores ventas de energía. El crecimiento en la demanda ya se había mostrado fuerte en el primer trimestre y esperamos se acentúe esta dinámica en los próximos meses. Edenor se consolida como una apuesta de marcada estabilidad en todas sus líneas operativas. Precio objetivo: $ 2,9. Potencial: 3,9%.

Fuente: Infobae Profesional

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